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| 资产支持证券频发:2008或成资产证券化年 |
| 作者：程志云 许庸 来源：《经济观察报》2008-1-27 |
| 2008或将成为资产证券化年。 1月15日，国内首个非银行金融机构发行的资产证券化产品 “通元2008年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托资产支持证券”顺利发行完毕。 通过该 “资产支持证券”的发行，上汽通用汽车金融公司盘活了大约五分之一的汽车信贷资产，融资了将近20亿现金。 对于那些受到宏观紧缩困扰的金融公司而言，上汽通用显然是个好榜样。 记者获悉，国内监管层也在考虑放行更多的资产证券化试点，帮助金融机构更好地应对紧缩的宏观调控。 |
| 车贷支持证券第一单 |
| 但当时，国务院刚刚批准建设银行和国开行进行资产证券化试点，市场认知度比较低，基础资产比较单一，经历了近两年的时间，才正式成功发行。 历时两年，1月15日，国内第一单车贷资产支持证券正式发行。该证券以上汽通用的汽车贷款作为资产池，中信证券为产品设计者、主承销商。 发行公告显示，通元证券此次发行规模将近20亿元，包括19.01亿元优先级证券和0.92亿元次级证券。其中，优先级证券又分为16.66亿元A档证券和2.35亿元B档证券，均为浮动利率。优先A档票面利率为基准利率加155个BP的利差，而优先B档票面利率为基准利率加250个BP的利差。 中信证券的李晟博士称，目前，该资产支持证券已经顺利发行完毕，根据发行结果，优先A档认购倍数为1.18倍；而优先B档认购倍数在1.21倍左右。 一位市场人士认为，“能够达到这样的认购倍数，说明投资者还是很认可该资产支持证券的投资价值。” 有意思的是，就在1月3日，中国银监会办公厅还专门发布了 《关于汽车贷款风险提示的通知》，强调汽车贷款风险孕育较大风险，各级法院陆续受理了大量银行业金融机构起诉汽车贷款借款人及经销商的汽车贷款合同纠纷案。 李晟表示，与普通商业银行的车贷不同，上汽通用汽车金融公司是一家合资公司，借鉴了美国通用公司先进的经营管理经验。04年成立以来，该公司的合同违约率始终维持在较低水平。 由于车贷年限一般很短，从2004年成立到现在，该公司的汽车贷款已经基本上走过一个贷款周期了。截至07年6月份，其贷款违约率为0.26%。 与普通银行车贷不同的是，在其20亿元资产池中，车贷抵押物全部来自上汽通用。因此，能够在购车者、经销商和上汽通用三者间产生紧密的联系，有利于对其贷款风险的管理。 此外，从技术上，中信证券为该项目进行了结构化设计。大约0.92亿元次级证券全部由上汽通用金融公司持有。也就是说，上汽通用以大约5%的资金为整个资产池的安全进行担保。一旦购车人出现违约现象，上汽通用金融公司将优先承担风险。 |
| 资产证券化年 |
| 上汽通用的案例不仅仅是个案。2008年随着宏观紧缩的来临，金融机构对于信贷资产证券化产品的需求比以往更加强烈。目前，不少金融机构都正在积极向人民银行申请发行资产支持证券。 一位农业银行人士告诉本报，目前，宏观调控对商业银行的利润影响很大。通过资产证券化方式把一些长期信贷资产通过证券化形式打包出售，则可以增加资产的流动性，在控制贷款规模的前提下，增加资金的使用效率，提高银行的收益。 以上汽通用为例，2004年成立至今，贷款规模已达到100多亿，而通过此次资产证券化，不仅拓宽了融资渠道，其资金成本也降低了不少。 另一方面，国内监管层也在考虑放行更多的资产证券化试点。 日前，中国保监会向各保险公司和保险资产管理公司下发 《关于保险机构投资信贷资产支持证券的通知(征求意见稿)》，允许保险公司投资于信贷资产支持证券。 尽管该《征求意见稿》对保险公司投资的信贷资产支持证券提出了诸多控制风险要求，但是保监会同时规定，保险机构投资信贷资产支持证券的余额，按市场公允价值计算，不超过该机构上年度末总资产的2%，也就是说超过500亿元人民币的保险资金将被获准投资资产支持证券。 此外，与前几年相比，国内的资产证券化通过几年的试点已经获得了不少经验。 一位券商人士分析，此前的资产证券化产品一直是由国外的投行做财务顾问(信托法律网-强调:即产品设计)，而国内的券商主要扮演证券承销的角色。此次车贷资产证券化完全国内自主研发设计的产品，由中信证券担任财务顾问。“经过这几年的锻炼与学习，从专业技能的角度来说，我们已完全具备了国际领先的水平。”李晟告诉记者。孙立表示，目前，资产证券化的法律框架已经基本成熟。国务院各部委先后颁布了《信贷资产证券化试点管理办法》、《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》、《关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》等一系列法规或部门规章。 业内人士指出，下一步，政策层还需要就资产证券化建立统一的会计科目标准以及打通交易所和银行间交易壁垒做更多的努力。 |
